Muito se fala do quanto o mercado pode ser influenciável e temperamental. O setor de serviços financeiros parece ser a mais recente vítima desse comportamento. Antes visto como uma excelente alternativa, uma vez que se aproveita do potencial de crescimento do mercado consumidor doméstico, do incremento da bancarização no País e dos avanços dos meios de pagamento eletrônicos que fizeram, no passado, com que a média de crescimento do setor estivesse sempre acima do Ibovespa, ele agora é visto com cautela pelos analistas. O motivo está nas recomendações governamentais feitas para o segmento. Mas será que elas são realmente o bicho de sete cabeças sinalizado pelo mercado?

Ana Carolina Boyadjian, analista da Lafis, afirma que o setor apresentou um crescimento em torno de 18% até outubro de 2009, atingindo R$351.577 milhões para todas as bandeiras de cartão de débito, crédito e rede de lojas. O crescimento em 2009, entretanto, deve ficar abaixo do apresentado em 2008, quando o segmento atingiu expansão de 24%. “Deve-se considerar que, neste ano, os consumidores se tornaram um pouco mais cautelosos devido à situação de crise. O índice de inadimplência, porém, aumentou ao longo do ano, atingindo 36,3% entre faturas não pagas e pagas parcialmente, o que faz com que as administradoras de cartão provisionem um valor maior para devedores duvidosos, em vez de apropriar o lucro”, explica. Embora o número de inadimplentes tenha aumentado, o valor da dívida média diminuiu de R$409 para R$366,31.

Segundo a analista da Lafis, o setor merece a atenção dos investidores por se tratar de um meio de pagamento que facilita a obtenção de crédito do consumidor. “Existe uma facilidade das operadoras em acompanhar os gastos e obter o perfil de cada nicho para o lançamento de novos produtos e, assim, implementar políticas de fidelização”, observa.

Ameaça

Apesar do desempenho no passado ter sido expressivo, agora o mercado analisa com cautela as empresas de cartões de crédito presentes na bolsa de valores, sobretudo a VisaNet e a Cielo, que juntas detêm 80% do mercado e estão entre as 15 maiores adquirentes do mundo. O motivo está nos riscos de regulamentação do setor. No fim de setembro, as equipes técnicas do Banco Central do Brasil (BC), da Secretaria de Direito Econômico do Ministério da Justiça (SDE) e da Secretaria de Acompanhamento Econômico do Ministério da Fazenda (Seae) divulgaram uma análise sobre a indústria de cartões de pagamentos no Brasil e encaminharam as sugestões aos três ministros respectivos. O documento sugeriu:

• Abertura da atividade de credenciamento.
• Interoperabilidade de redes e de POS (terminal de captura de transações).
• Neutralidade nas atividades de compensação e liquidação.
• Fortalecimento de esquemas nacionais de cartões de débito.
• Transparência na definição da tarifa de intercâmbio.

Procurada pela InvestMais, a assessoria do Bacen comunicou que a entidade não está se pronunciando sobre o assunto porque ainda não tem definições de como essas recomendações serão cobradas. Cabe aos ministros definirem o cronograma de implementação das medidas. O Bacen programa divulgar um novo estudo sobre o setor ainda neste ano e que, até o fechamento desta edição, ainda não havia sido publicado. No período anterior à divulgação de setembro, as ações da VisaNet e da Redecard reagiram mal às expectativas. Os papéis ON da Redecard caíram 2,37%, evidenciando uma das maiores baixas do Ibovespa naquele dia. E a VisaNet ON, que não faz parte do índice, ficou negativa em 3,11%.

Rodney Otero Melhados, analista da Planner Corretora, explica por que o mercado reage mal a tais regulamentações: “Ele teme que o governo tome medidas mais radicais, que causem uma ruptura no sistema e nas perspectivas de crescimento futuras. Esse é o maior risco que pesa em ambas as empresas”. Apesar do risco, ele não acredita em mudanças muito expressivas. “Não é o momento para que o governo cause essa ruptura. O principal objetivo é o incremento da competição no mercado de adquirentes das operações, e isso, nesse momento, já está no preço das ações. O que não está no preço é se caso os órgãos reguladores resolverem forçar as empresas a venderem unidades de negócios ou a fazerem uma desverticalização, o que, aí sim, poderia provocar queda nas ações”, opina.

Ana Carolina revela que a expectativa é que aumente a concorrência no setor, diminuindo as taxas de crescimento. “Entretanto, esse movimento ocorrerá de forma bem gradativa, uma vez que ainda existem poucas operadoras que têm interesse em ingressar nesse mercado. O lojista terá mais poder de negociação da bandeira, podendo utilizar o que lhe cobrar a menor taxa”, diz a analista.

O que as principais empresas do setor têm a dizer sobre as mudanças? Confira, no quadro abaixo, as respostas das diretorias de RI da Redecard e da VisaNet:

Confronto

Diante das possíveis regulamentações, vários analistas preferiram não opinar sobre o setor agora. Eles aguardam um momento de menor instabilidade para fazer recomendações relacionadas à VisaNet e à Redecard. Rodney Melhados, por outro lado, não se diz pessimista com o setor, apenas cauteloso. Para ele, tanto a VisaNet quanto a Redecard têm pontos fortes que merecem ser considerados para a compra de ações.

Num confronto entre VisaNet e Redecard, Melhados considera que a VisaNet tem um potencial de crescimento um pouco maior a curto prazo, em virtude de ela ter entrado no segmento de antecipação de recebíveis há apenas um ano, e irá avançar de forma significativa nesse mercado, no qual a Redecard já atua há bastante tempo. Além disso, ela tem a maior rede de credenciados, que processa o maior volume financeiro de transações. “Só que a VisaNet já está sendo negociada, devido a isso, com um prêmio em relação à Redecard, então uma coisa acaba compensando a outra”, explica o representante da Planner.

Por isso, quando questionado sobre qual é a sua preferência do setor, Melhados opta pela Redecard: “Ela está com um negócio um pouco mais consolidado, tem uma estrutura de capital mais enxuta do que a VisaNet, que possui um grande controlador”.

Ana Carolina prefere não eleger qual é a melhor para o momento, mas evidencia os pontos atrativos das duas empresas. Para ela, a VisaNet se destaca por ter mais de 1,6 milhão de estabelecimentos credenciados, cobrindo 97,5% dos municípios brasileiros. Além disso, a empresa comemorou no 3T09 um aumento de 21,3% no Volume Financeiro de Transações em relação ao 3T08, atingindo R$54,2 bilhões. A receita operacional líquida no mesmo período foi de R$924,4 milhões, um crescimento de 28%. O lucro líquido incrementou em 34,8%, atingindo R$396,7 milhões. Ela relembra, por outro lado, que a liberação da exclusividade com a Visa poderá atrapalhar o crescimento da empresa no próximo ano.

Já a Redecard destacou no 3T09, segundo a analista, um lucro líquido recorrente de R$333 milhões, apresentando um crescimento de 18,1%, quando comparado ao 3T08, e uma receita líquida operacional de R$755,5 milhões, incremento de 15,8% em relação ao 3T08. A Redecard já não tem contrato de exclusividade com a MasterCard e almeja englobar no futuro também a bandeira Visa. A diretoria de RI da Redecard revela ainda que, de janeiro a outubro de 2009, as ações RDCD3 ocuparam a 14ª posição entre as mais negociadas na Bovespa, medidas por volume financeiro. As ações contam com um free-float (ações em circulação) de aproximadamente 50% do capital total.

Quem é quem

Redecard (RDCD3)

Balanço

VisaNet (VNET3)

Balanço

Observação: VisaNet entrou no mercado de ações em junho de 2009.

Fonte: GuiaInvest

Acesso: 6 de novembro