Distribuição de combustíveis, produção de químicos e soluções de logísticas integradas para granéis especiais. Apesar de atuar em três vertentes diferentes, a Ultrapar (UGPA4) tem conseguido mostrar ao mercado que é possível chegar ao mesmo ponto traçando caminhos diferentes 

Existe um mito que diz que, para se fazer algo benfeito, é preciso focar apenas aquilo e deixar de lado qualquer outra possibilidade. No mercado corporativo brasileiro, no entanto, uma empresa vem mostrando pouco a pouco que essa pode não ser uma verdade absoluta. 

A Ultrapar (UGPA4) atua nos segmentos de distribuição de combustíveis com Ipiranga e Ultragaz, produção de químicos por meio da Oxiteno e soluções de logísticas integradas para granéis especiais pela Ultracargo. E, de acordo com os resultados que vem obtendo nos últimos meses e anos, tem dado provas de que faz tudo muito benfeito, sem deixar de lado a qualidade para pensar apenas na quantidade.

No setor de distribuição de combustíveis, por exemplo, em 2007 a companhia deu início a um projeto de expansão que está sendo consolidado dia após dia. O primeiro passo, naquele ano, foi a aquisição das operações de combustíveis e lubrificantes do Grupo Ipiranga nas regiões sul e sudeste do Brasil. No ano seguinte, a compra dos negócios da Texaco garantiu mais uma grande fatia do mercado à companhia. Agora, com a conclusão da conversão de todos os postos da bandeira Texaco para Ipiranga, a Ultrapar vem tendo ganhos importantes de sinergia e se torna cada vez mais interessante para o investidor que gosta de tranquilidade. “A integração dos sistemas garante um aumento de rentabilidade à companhia que agrada aos investidores e faz com que a empresa passe a ter maior valor no mercado”, explica o analista Auro Rozenbaum, da Bradesco Corretora.

Mas esse é apenas um exemplo introdutório para você ter ideia de como a Ultrapar se preocupa em trabalhar forte nos segmentos em que atua. Os dados dos outros ramos mostram por que melhoria constante de resultados e excelência operacional são os principais objetivos desse importante grupo econômico brasileiro com atuação na Argentina, no México, nos Estados Unidos e na Venezuela.

As frentes de atuação e os números que comprovam a força

A história da Ultrapar começou a ser contada em 1930, quando o imigrante austríaco radicado no Brasil Ernesto Igel fundou a Companhia de Gás a Domicílio – futura Companhia Ultragaz. Já no começo da vida da empresa, ela deu sinais de que seria uma forte player no mercado, pois logo na sua primeira década de atuação teve de superar um grande desafio: durante a 2ª Guerra Mundial, de1939 a 1945, o suprimento do mercado nacional de gás dos Estados Unidos foi interrompido e se fez necessário trazer gás da Argentina em uma ação inédita que demandou significativos esforços de operacionalização.

Superado esse obstáculo inicial, a companhia começou a crescer e se desenvolver nas suas atuais três frentes de trabalho.

1. Distribuição de GLP (Ultragaz) e de combustíveis (Ipiranga)

Além de pioneira do Grupo Ultrapar, a Ultragaz também é na distribuição de Gás Liquefeito de Petróleo (GLP, conhecido como gás de cozinha) no Brasil. Atualmente, opera nas regiões sul, sudeste, centro-oeste, norte e nordeste do País. Na Bahia, utiliza a marca Brasilgás, que se tornou uma das mais importantes da região. 

Quando entrou no mercado, a Ultragaz ainda tinha como concorrente os fogões à lenha, que foram sendo deixados de lado em meados da década de 70, quando o mercado nacional passou a consumir, anualmente, mais de 6 milhões de toneladas de GLP por cerca de 90% da população. E, com isso, a empresa foi ganhando mercado e se consolidando como uma das principais distribuidoras de GLP do País. 

Com o crescimento, a Ultrapar resolveu expandir seus negócios também para o ramo de distribuição de combustíveis. E aí entra a história de aquisições da Ipiranga e da Texaco que contamos na abertura desta reportagem e que levam a Ultrapar aos números que você confere a seguir.

• Ultragaz

Hoje, a Ultragaz é líder no mercado de distribuição de GLP no Brasil, com 24% de market share, escala de distribuição e uma marca forte. 

No 1T10 (até o fechamento da edição, a empresa ainda não tinha trazido a público seus resultados referentes ao segundo trimestre deste ano), a Ultragaz atingiu o volume de vendas de 371 mil toneladas, crescimento de 2% em relação ao mesmo período do ano passado. Além disso, no segmento envasado, o volume vendido da companhia se manteve estável em relação ao primeiro trimestre de 2009 e, no segmento granel, o crescimento foi de 6% em função do maior nível de atividade econômica e retomada da industrial. 

Já na comparação com o último trimestre do ano passado o volume vendido pela Ultragaz sofreu uma redução de 7% justificada pela sazonalidade entre períodos.

• Ipiranga

No mesmo sentido, a Ipiranga é atualmente a maior empresa privada no segmento de distribuição de combustíveis, com 23% de market share (considerando o volume da Texaco e da Ipiranga em 2007) e uma marca fortemente consolidada no mercado brasileiro. 

No primeiro trimestre deste ano, o volume de vendas da companhia totalizou 4.595 metros cúbicos, o que representa um crescimento de 66% em relação ao mesmo período do ano passado. 

O volume vendido de combustíveis para veículos leves também seguiu essa média de crescimento, 69%, com a consolidação do volume da Texaco a partir de 1º de abril de 2009 e da expansão da frota de veículos leves ao longo dos 12 meses anteriores – com destaque para o aumento no volume de vendas de gasolina decorrente da menor disponibilidade do etanol. 

O volume do diesel cresceu 65% também em função da agregação de volume da Texaco a partir de 1º de abril de 2009 e da maior atividade econômica de janeiro a abril deste ano. Em relação ao 4T09, houve redução de 9% no volume vendido devido à sazonalidade entre trimestres.

2. Produção de químicos (Oxiteno)

O segundo ramo de atuação da Ultrapar é o da produção de químicos, que vai desde o setor de cosméticos e embalagens para bebidas até o de fluido para freios e de tintas para vernizes, o qual, para muitos analistas, é o segmento mais fraco da companhia. Mas isso não significa que a empresa não tenha bons números com a Oxiteno. “A Ultrapar domina bem seus setores de atuação, sabe o que faz nos segmentos em que trabalha e nunca está perdida. No entanto, é evidente que ela está cada vez mais focada no setor de distribuição, e isso dá a impressão de que a produção de químicos é carta fora do baralho – o que a empresa já reiterou várias vezes que não é verdade”, aponta Rodrigo Fernandes, da Fator Corretora. 

Tanto a Oxiteno não está sendo deixada de lado pela Ultrapar que ela é hoje a maior produtora de óxido de eteno da América Latina, atua em mais de 40 países, nos cinco continentes, tem cerca de 30% de sua produção exportada para empresas do mundo todo, possui flexibilidade no ciclo petroquímico e capacidade de produção acima da demanda doméstica. 

No primeiro trimestre deste ano, o volume de vendas da companhia aumentou 32%, ou 40 mil toneladas, sobre o do 1T09, ao totalizar 164 mil toneladas, com destaque para o crescimento de 31% no volume de especialidades químicas, decorrente do maior nível de atividade econômica em relação ao mesmo período do ano passado, de iniciativas para substituição de importações e de expansões realizadas na capacidade de produção. 

Já no mercado interno o volume vendido cresceu 31 mil toneladas, ou 35%, com evolução positiva em todos os segmentos de atuação e destaque para as especialidades direcionadas às indústrias de cosméticos, agroquímicos e tintas e vernizes. 

Quanto ao mercado externo, o crescimento do volume vendido foi de 26%, 10 mil toneladas, principalmente em função do aumento da venda de especialidades decorrente das expansões realizadas. Já em relação ao 4T09 o volume de vendas caiu 10%, 18 mil toneladas, devido aos efeitos da sazonalidade entre trimestres.

3. Logísticas integradas para granéis especiais (Ultracargo)

A Ultracargo é a representante da Ultrapar no último segmento de atuação da companhia: o de logísticas integradas para granéis especiais. E essa empresa mostra que aprendeu direitinho as lições da Ultrapar, pois também é líder no setor em que atua e possui serviços integrados de transporte e armazenagem que garantem uma enorme vantagem competitiva perante as concorrentes. 

No primeiro trimestre deste ano, a armazenagem média da Ultracargo foi 23% superior à do 1T09 e 25% acima do 4T09, principalmente devido à consolidação do terminal adquirido em Suape, PE, em dezembro do ano passado e do maior volume de operações nos terminais de Santos, SP, e Aratu, BA, fruto de expansões realizadas e do crescimento da economia. 

No segmento de transporte, o total de quilômetros rodados no 1T10 caiu 19% em relação ao mesmo período do ano passado, influenciado majoritariamente pela decisão de reduzir a presença da companhia em alguns setores ao longo de 2009. Em relação a quilômetros rodados, porém, apresentou crescimento de 3%.

Ou seja, no que diz respeito a cada um dos segmentos de atuação da Ultrapar, o fato de ela caminhar por três trilhos diferentes não faz dela uma empresa sem foco. Muito pelo contrário, o foco de cada uma das companhias que compõem o Grupo Ultrapar faz com que os resultados do todo sejam ainda mais fortes.

A Ultrapar no mercado de ações 

“No nosso dia a dia como analistas, acompanhamos dezenas de empresas brasileiras e eu posso afirmar com convicção que, entre as que cobrimos por aqui, a Ultrapar é uma das companhias mais bem administradas e preocupadas com seus investidores. É o tipo de empresa que qualquer investidor gosta de ter em sua carteira de investimentos”, declara Auro Rozenbaum. Quer saber por que Rozenbaum tem uma opinião tão positiva sobre a Ultrapar? Confira alguns dos principais motivos que atestam a afirmação do analista.

• Desde 1999 com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) e American Depositary Receipt (ADRs) negociados na New York Stock Exchange (NYSE), a Ultrapar segue, entre outros, os preceitos da Lei Sarbanes-Oxley (SOX), que regula mecanismos de garantia de transparência na gestão das empresas listadas nos Estados Unidos em adição às exigências dos órgãos reguladores brasileiros. Além disso, em 2007 ela obteve a Certificação SOX referente à seção 404, a qual atesta a eficácia dos controles internos sobre as informações financeiras da companhia.

• O longo histórico de solidez financeira é refletido nas classificações de crédito da empresa – as agências Moody’s e Standard & Poor’s atribuem divisão correspondente ao chamado grau de investimento à Ultrapar, determinando-a, respectivamente, como Baa3 e BBB-. 

• Foi após a conclusão da incorporação de ações da Ipiranga que a Ultrapar passou a fazer parte do Índice Bovespa (Ibovespa) e do Morgan Stanley Capital International (MSCI), índices de grande expressão nos mercados financeiros internacionais. 

Isso comprova que, além de cada uma das empresas do grupo ter seus resultados expressivos, eles ajudam a companhia a alcançar suas metas do todo. 

Preço-alvo

De acordo com Rodrigo Fernandes, o preço-alvo estabelecido para os papéis da Ultrapar pela corretora é de R$108 para o fim do ano. Tomando por base a cotação atingida ao meio-dia de 26 de julho (R$88,09), as ações da companhia teriam um up side de 22,60% até dezembro deste ano.

Vantagens e desvantagens da Ultrapar

Como a Ultrapar atua em três segmentos distintos, ao analisar o andamento das ações da companhia, é preciso sempre se lembrar de que cada uma das empresas que a compõem interferem positiva ou negativamente nos resultados em questão. E até mesmo por esse motivo os analistas consultados pela InvestMais preferiram não falar em concorrentes, mas em pontos fracos e fortes da companhia. 

De acordo com Auro Rozenbaum, a atuação da Ultrapar é muito consistente nos seus três segmentos. No entanto, um ponto limitante, na opinião do analista, é o fato de que as possibilidades de crescimento nos atuais setores de atuação da empresa estão se esgotando. “Nos segmentos de distribuição de gás e de combustíveis, a Ultrapar não tem muito para onde crescer. Em termos de gás é extremamente difícil ela conseguir avançar ainda mais e, quanto a combustíveis, a única possibilidade agora é de crescimento orgânico ou bandeira branca, que é um processo muito lento, ou seja, os grandes já foram adquiridos. Assim sendo, são negócios extremamente estáveis, mas que devem viver um momento de estabilidade agora depois de um período de forte expansão”, explica.

Para Rodrigo Fernandes, a boa gestão da Ultrapar é um dos principais pontos de destaques positivos da empresa, já que a administração empenhada em mantê-la sempre muito saudável financeiramente, com uma estrutura de capitais boa e investimentos em setores que conhece muito bem, ajuda a manter cada uma das empresas sempre entre as líderes de seus ramos de atuação. “Se a Ultrapar continuar nesse caminho, não há o que temer. No entanto, acho válido dizer que a companhia não pode se dar ao luxo de cometer erros operacionais, que podem prejudicar em termos de geração de caixa, já que isso abalaria a imagem que a empresa trabalha para construir dia após dia”, pontua.

Desempenho econômico-financeiro no 1T10

O primeiro trimestre deste ano foi um período bem positivo economicamente para a Ultrapar. De janeiro a abril de 2010, a empresa registrou R$9.941 milhões de receita líquida consolidada, o que representa um crescimento de 55% em relação ao volume registrado no mesmo período do ano passado. De acordo com os analistas consultados pela InvestMais, o principal motivo para esse bom resultado foi a consolidação da Texaco a partir do segundo trimestre do ano passado e o crescimento de receita verificado em todos os negócios.

Em relação ao 4T09, a receita líquida da companhia apresentou redução de 5% em função da sazonalidade entre períodos. No gráfico abaixo, você confere a participação de cada empresa no lucro líquido total da Ultrapar (1T10, 1T09 e 4T09).

Expectativas

Com esses resultados recentes animadores, a expectativa para as ações da Ultrapar e para o desempenho da companhia de uma maneira geral é muito boa. Os analistas acreditam que os números positivos devem se repetir no relatório a ser divulgado sobre o desempenho do segundo trimestre e recomendam compra das ações ao menos pelo próximo mês.