Salvo raras exceções, a única forma de se enriquecer ao longo do tempo é se valendo dos juros sobre juros. É dessa mesma maneira que as financeiras sobrevivem, mesmo diante do risco de inadimplência.

O investimento em ações deve ser conduzido sob uma estratégia na qual possibilite ao investidor efetivamente se valer dos juros sobre juros. O que devemos entender é que a rentabilidade pode incidir sobre o saldo de ações ou valor envolvido na operação. Essa estratégia é denominada venda coberta.

Existem as opções de compra que são direitos e deveres negociáveis envolvendo determinado ativo. Essas opções podem ser compradas ou vendidas e possuem um prazo de vigência mensal. Então, se o investidor adquire mil ações da Petrobras, ele poderá colocar essa mesma quantidade à venda no futuro. Para tanto, utiliza-se da venda de opções, que na verdade é estar assumindo o dever de vender mil PETR4 em uma data prevista e por um preço definido. Com isso, é possível prever a rentabilidade desse investimento antes mesmo de realizá-lo, já visando sua incidência – saldo de ações ou valor financeiro. Não existe a melhor operação, há o melhor momento – e a todo o tempo acontecem excelentes oportunidades. A estratégia venda coberta deve ser conduzida sob duas condições:

1. Meta – É um prazo previamente determinado pelo investidor, e não inferior a cinco anos.

2. Cumprimento fiel de um método – É reverter os pequenos lucros obtidos na compra de novas ações e/ou poupar de 10% a 15% de seus rendimentos mensais para a mesma finalidade.

Por exemplo:

Em 13 de fevereiro de 2009, o investidor adquiriu cem PETR4 – código das ações preferenciais da Petrobras – pelo preço unitário de R$27,54 e, de imediato, colocou essa mesma quantidade à venda no futuro. Para tanto, realizou a venda de cem opções PETRC28 cotadas a R$1,75.

Nota: quando se vende opções, recebe-se o valor negociado e em contrapartida assume-se o dever de vender em data futura por um preço previamente determinado.

Para melhor entendimento, podemos subdividir o código da opção (PETRC28) em três partes:

1. PETR – Indica o ativo ao qual esta opção pertence, portanto (PETR4) a este também denominamos ativo principal.

2. Letra C – Mostra o mês de vencimento (conforme tabela abaixo) e sempre ocorre na terceira segunda-feira de cada mês. Portanto, para esse exemplo, trata-se do dia 16 de março de 2009 e dessa forma, esse investimento está vinculado ao prazo de 31 dias.

1. Número 28 – Indica o preço de exercício, é o valor que a ação estará condicionada à venda, para esse exemplo o valor é de R$27,32.

A lista completa de vencimento futuro de opções pode ser visualizada no site: www.cblc.com.br

Sendo assim, este investidor pagou R$27,54 ao adquirir o ativo PETR4 e ao realizar a venda futura recebeu R$1,75 – prêmio da opção – e com isso, sua ação está condicionada a ser vendida em 16 de março de 2009 pelo preço de R$27,32.

O investidor que realiza a Venda Coberta está condicionado a dois destinos: ser ou não ser exercido.

1. Ser exercido – É ser obrigado a realizar a venda em 16 de março de 2009 a R$27,32 (só estará condicionado a isso se o ativo PETR4 ultrapassar R$27,32 na data do vencimento) afinal, ninguém vai comprar algo por valor superior ao negociado.

Considerando que esse investidor venha a ser exercido, temos os seguintes cálculos:

• Valor que representa saída de dinheiro (= R$27,54 – referente à compra da PETR4).

• Valor que representa entrada de dinheiro (= R$1,75 – referente à venda da PETRC28).

• Valor que representa entrada de dinheiro (= R$27,32 – preço de exercício referente à venda forçada da PETR4).

Conclusão: pagou R$27,54 e recebeu R$29,07, representando uma rentabilidade de 5,55 % sobre o valor financeiro, isso em 31 dias.

Nota: a rentabilidade informada baseia-se em valores brutos, aqui não estão incluídos os cálculos que envolvem os custos, emolumentos, taxas e impostos os quais possuem regras específicas de compensação, assim como isenção.

1. Não ser exercido – Caso o ativo PETR4 não ultrapasse R$27,32 até a data do vencimento, este investidor não será exercido, isto é, permanecerá com suas ações mais o valor obtido na ocasião da venda futura de R$1,75. Considerando que o ativo PETR4 esteja cotado na data do vencimento em R$27,00 e levando-se em conta a quantidade cem, vale dizer que este investidor poderá adquirir seis novas ações PETR4 (R$1,75 x 100 / R$27,00), representando a rentabilidade sobre o saldo de ações de 6,00 %, isso em 31 dias.

O investidor, ao vender opções, terá a possibilidade de aguardar a data do vencimento ou não, podendo também realizar o encerramento. Como a negociação iniciou-se pela venda, deverá realizar a negociação de compra, dessa forma, estará encerrando as opções.

Este encerramento produzirá lucro ou prejuízo:

• Se comprar por valor inferior ao da venda, mediante a baixa, contará com lucro.

• Se comprar por valor superior ao da venda, mediante a alta, contará com prejuízo.

Ainda com base nesse exemplo, podemos considerar dois parâmetros que determinam o encerramento das opções:

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  1. Cotação limite 1 – Custo do ativo principal – prêmio da opção (R$27,54 – R$1,75), portanto, R$25,78.

  2. Cotação limite 2 – Preço de exercício da opção mais prêmio da opção (R$27,54 mais R$1,75), portanto, R$29,07.

A venda coberta é conduzida através do custo do ativo principal. É com base nesse valor que se procede a identificação da melhor opção a realizar a venda, de forma que quando se procede ao encerramento, torna-se necessário reavaliar o valor do custo de suas ações com o objetivo de dar prosseguimento à estratégia.

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  1.  

     • A cotação limite 1 – produzirá lucro nas opções mediante o encerramento e, consequentemente, a redução do custo do ativo principal. Aqui o encerramento é útil, necessário e indispensável, visto que sinaliza o fim da cobertura e o início do prejuízo ilimitado.

• A cotação limite 2 – produzirá prejuízo nas opções mediante o encerramento e, consequentemente, a elevação do custo do ativo principal, aqui o encerramento é facultativo.

A partir do momento que o investidor realizou a venda coberta, já estava ciente de sua rentabilidade diante da hipótese de ser exercido. Por essa razão, deverá se contentar com a rentabilidade, mesmo que o preço do ativo principal dispare, afinal, ele deve se ater ao seu investimento e não à valorização da ação.

O prejuízo é, na verdade, agregar mais valor ao investimento. É por isso que o custo se eleva e a única razão que justifica essa medida é passar a concorrer com maiores rentabilidades mediante a renovação da cobertura – realizar a venda de outra opção. Nesse caso, o prazo do investimento normalmente se eleva, é provável que se poderá identificar melhores oportunidades em opção que compõem a série de vencimento seguinte.

Ilustração da Operação Venda Coberta

(valores unitários)

Em 13/02/2009, o investidor realizou duas negociações:

Prevendo o futuro da operação e as rentabilidades oferecidas:

Caro diagramador, favor fazer algumas modificações nesta figura:

• Colocar fonte arial 10.

• As iniciais destas palavras devem ficar em caixa baixa: Ação, Opção, Preço, Exercício e Limite.

• Colocar cifrão na frente dos valores.

• NOTA – colocar somente a primeira letra em caixa alta (Nota), e após os dois pontos, tudo em caixa baixa.

• Tirar itálico da frase: “Prevendo o futuro da operação e as rentabilidades oferecidas”.

O custo da operação (R$25,79) é a diferença entre o custo da ação (R$27,54) e o prêmio da opção (R$1,75)

A cotação limite (R$29,07) é a soma do strike (R$27,32) com o prêmio da opção (R$1,75)

Se o preço da ação PETR4 ultrapassar R$27,32 no vencimento das opções (16 de março de 2009):

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  • O investidor é forçado a vender a ação pelo preço de R$27,32 (valor strike)

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  • Como já havia recebido R$1,75 por opção, totalizam R$29,07

  • Portanto, pagou R$27,54 e recebeu R$29,07, representando a rentabilidade sobre o valor financeiro de 5,55 % em 31 dias.

Se o preço da ação PETR4 fixar entre o valor do custo da operação (R$25,79) e o valor strike (R$27,32) no vencimento das opções (16 de março de 2009):

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        • O investidor permanece com sua ação – não é forçado a realizar a venda, afinal ninguém irá pagar um valor superior ao que está sendo negociado.

      • O investidor permanece com o valor integral obtido na ocasião da venda da opção igual a R$1,75. Esse valor poderá ser revertido na compra de novas ações e a rentabilidade incidirá sobre o saldo de ações.

Se a ação PETR4 atingir o valor do custo da operação (R$25,79), antes de ocorrer o vencimento das opções:

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    •  
      •  

        • O investidor deve proceder ao encerramento da opção, bastando comprá-la. Esse encerramento é imprescindível e necessário.

        • A opção estará sendo negociada por menor valor e o resultado vai incorrer em lucro, no exemplo, vendeu a R$1,75, em seguida, realizou o encerramento comprando a R$0,85. Nesse caso, a ação perde valor em razão da queda de preço, mas por outro lado, a opção vai auferir lucro que também poderá ser revertido na compra de novas ações.

O parâmetro (cotação limite = R$29,07) também determina o encerramento da opção a qual estará valendo mais e irá resultar em prejuízo que na verdade se trata de mais valor a ser agregado ao investimento. Esse encerramento é opcional ou facultativo, pois quando o investidor realizou a venda coberta, já soube prever, antecipadamente, o rendimento de seu investimento mediante esse advento e o único motivo de proceder esse encerramento é passar a concorrer a maiores rentabilidades para a próxima cobertura, onde irá envolver outra opção.

A operação venda coberta é abordada de forma prática no curso em DVD – Investindo em ações – método vencedor no longo prazo (operação venda coberta) através do site: www.matematicadomercado.com/cursos.asp

Com aproximadamente três horas de duração, em alta definição de imagem e som e que também oferece a exclusiva planilha venda coberta, já dotada de toda a base de cálculo (abordada no curso) a qual é capaz de conduzir a estratégia e os ajustes que se fizerem necessários, além de possibilitar o monitoramento de suas operações em tempo real e calcular eventuais impostos de renda incidentes, oferecendo um efetivo controle ao investimento.

Colaboração: João Guilherme Brotto